中国经济寻底艰难程度将超预期

 作者:兀官竽忽     |      日期:2017-09-05 13:20:11
汇丰PMI已连续10个月位于荣枯线之下,8月更是与季节性回升的历史规律相悖,环比下跌1.5个百分点新订单和新接出口订单指数同时下降,显示新增内外需皆不乐观,产出和库存指数反映中国经济去库存仍在进行,这将推迟经济见底时间7月汇丰PMI曾经回暖,但8月反季节下跌,说明制造业普遍认为难以出台大规模的刺激政策,即使出台,其边际效应也有限,本轮经济寻底过程的艰难程度将超出预期 汇丰PMI反季节性下跌,显示经济旺季不旺2006年-2011年,8月汇丰PMI环比平均上升0.18个百分点,如果扣除2008年金融危机,环比平均上升1.04个百分点而今年8月的初值环比下降1.5个百分点,跌幅仅次于2008年金融危机时期,显示经济仍处于“马拉松式”放缓中历史上,汇丰PMI初值与终值高度相关,相关系数为0.97,这也预示着汇丰PMI终值难以大幅改善 从需求来看,新出口订单指数下降显示外需继续放缓8月新出口订单指数环比下跌2个百分点,创41个月最低,显示外需疲软,与发达国家领先指标萎缩相一致7月欧元区制造业PMI为44,美国制造业PMI为49.8,均位于荣枯线以下,前者更是连续12个月位于收缩区间7月我国出口增速为1%,季调后同比增长1.6%,创下2009年12月以来新低前瞻地看,在全球经济放缓的大背景下,出口难以显著改善,未来几个月还将维持低位,甚至不排除负增长 内需也同步放缓8月汇丰新订单指数环比下跌2.1个百分点,而新出口订单指数环比下跌2个百分点,表明国内新增需求回落幅度略大于海外需求内需疲弱和出口不振双重施压,将对我国制造业构成不小冲击,特别是处于价值链末端的中小企业负面影响更大 从生产来看,产出指数环比下跌3个百分点,降至5个月新低,库存指数回升,显示实体经济仍在进行去库存,与8月出厂价格和投入价格指数继续下跌相吻合 从高频数据来看,7月底以来,商务部生产资料价格指数下跌1.05%,环比下跌已经持续二十周其中,能源和黑色金属价格分别下跌1.5%、1.2%,显示中上游库存压力依然很大 中观行业数据也印证了这一判断虽然秦皇岛港煤炭库存回落至660万吨左右,基本回到历史正常水平,但更上游的产地煤炭库存依然较高数据显示,山西省煤炭库存高位盘整,并在8月21日创下2033万吨的历史新高对此,可能的解释是中转地煤炭价格过低,而运输费用居高不下,盈利被大幅压缩,导致煤炭生产企业去库存的意愿不足钢铁厂近期也出现停炉控产迹象,但力度有限,据中钢协统计,8月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量196.99万吨,环比上升 1.05%,去库存远比市场预期得慢 去库存时间延长,将推迟经济见底时间,